En negritas finales ganadas.

• La final se define por diferencia de goles en partidos de ida y vuelta. El equipo con más goles es campeón.
• Si hay empate en diferencia de goles tras los 180 minutos, la final se define por tiros penales.

São Paulo FC^[2]​ comenzó su camino hacia la final desde los octavos de final por ser el vigente campeón una vez más, enfrentando a Palmeiras. El primer partido terminó en empate 0-0, pero en la vuelta, São Paulo logró una victoria 2-1, avanzando a los cuartos de final con un global de 2-1.

En cuartos de final, el rival fue Unión Española. En la ida, empataron 1-1, pero en la vuelta, São Paulo ganó 4-3, asegurando su pase a semifinales con un global de 5-4.

En semifinales, el equipo paulista se enfrentó a Olimpia. En el primer partido, ganó 2-1, pero en la vuelta, sufrió una derrota 1-0, lo que igualó el global 2-2. La serie se resolvió en una tanda de penales, donde São Paulo salió victorioso 4-3, alcanzando la final del torneo en búsqueda de un histórico tricampeonato.

Vélez Sarsfield^[3]​ inició su 2.ª participación en el torneo en la fase de grupos tras coronarse como campeón del Torneo Clausura 1993 de Argentina, el segundo título de Primera División de su historia.

En la Primera Fase terminó en el primer lugar del Grupo 2 con 8 puntos, gracias a 3 victorias, 2 empates y 1 derrota. Como local venció a Palmeiras 1-0, empató 1-1 con Boca Juniors y derrotó a Cruzeiro 2-0, mientras que superó 2-1 con Boca Juniors y empató 1-1 con Cruzeiro como visitante. Esto le permitió avanzar a las fases eliminatorias con una actuación sólida en su grupo.

En los octavos de final, Vélez se enfrentó a Defensor Sporting. Después de empatar 1-1 en la ida, la vuelta terminó 0-0, lo que obligó a una tanda de penales. Vélez superó a su rival 4-3 en los penales. En cuartos de final, Vélez se enfrentó a Minervén de Venezuela. El primer partido terminó en empate 0-0, pero en la vuelta, Vélez ganó 2-0, avanzando a las semifinales con un global de 2-0.

En semifinales, se midió contra Junior de Barranquilla. Tras una victoria 2-1 por lado, el global quedó 3-3, lo que llevó a una tanda de penales. Vélez Sarsfield ganó 5-4, asegurando su lugar en la final del torneo por primera vez en su historia.

1. ↑ «Copa Libertadores 1994». www.rsssf.org. Consultado el 3 de febrero de 2025. 
2. ↑ «BOLA N@ ÁREA - Taça Libertadores da América 1994 - Tabela». www.bolanaarea.com. Consultado el 11 de junio de 2025. 
3. ↑ «Vélez Campeón de América 1994 / Vélez Sarsfield». C. A. Vélez Sarsfield. 31 de agosto de 2020. Consultado el 11 de junio de 2025. 
4. ↑ Copa Libertadores de América Tomo 2 pag. 90-91 (digitalizado en la Pagina de la CONMEBOL, foto 7).